Lunch & Learn: De Grote Voorbereiding

Evenwichtigheid bij invaren (VOL)

Woensdag 9 augustus (VOL)

Deze Lunch & Learn sessie draait om de evenwichtigheid bij het invaren. Roel Mehlkopf neemt je mee in de nieuwe inzichten uit de Handreiking Evenwichtige Transitie (link), die op 3 juli werd gepubliceerd door SZW. Roel was één van de vijf betrokken experts, en heeft vanuit die rol input gegeven bij de totstandkoming ervan. De sessie bevat tevens een interactieve workshop ‘Doos van Pandora’.

Tijdens de workshop bespreken we met elkaar de casus van een denkbeeldig pensioenfonds dat de transitie aangrijpt om besluiten uit het verleden opnieuw tegen het licht te houden en bepaalde zaken te ‘repareren’ met terugwerkende kracht. Kunnen we becijferen op de achterkant van een bierviltje welke generaties er in het verleden zijn benadeeld, met de kennis van nu? En hoeveel ruimte biedt de WTP om hier iets mee te doen?

Hoe maakt je beleggingsportefeuille de transitie?

Vrijdag 18 augustus

Deze Lunch & Learn sessie gaat over de vraag hoe je beleggingsportefeuille de transitie maakt. Voor pensioenfondsen die invaren zal het strategisch beleggingsbeleid straks niet exact hetzelfde zijn als nu. Het looptijdenbeleid van de renteafdekking zal er straks waarschijnlijk anders uitzien, bijvoorbeeld een verschuiving van langere naar kortere looptijden. Ook de portefeuillegewichten kunnen wat verschuiven, tussen de verhouding tussen de return- en de matchingportefeuille. Tijdens deze Lunch & Learn sessie bespreken we de volgende vragen:

• Voer je de transacties in één keer uit, zo dicht mogelijk op de transitiedatum (cliff-edge)? Of juist in een paar tranches gespreid over een periode van bijvoorbeeld enkele maanden?
• Welke mogelijkheden en beperkingen zijn er vanuit de WTP?
• Maakt het daarbij uit of je invaart naar de solidaire of de flexibele regeling?
• En leg je de handelsdagen vooraf vast? Of geef je je portefeuillemanager hiervoor discretorionare ruimte om te handelen op momenten dat markten gunstig zijn?
• Stel je doet renteswaps van de hand, welke doe je als eerste weg: bilateraal of geclearde swaps?

Herbalancering in het solidaire contract

Donderdag 24 augustus

Deze Lunch & Learn sessie draait om de vraag hoe je strategische asset allocatie (SSA) straks wordt gespecificeerd en geactualiseerd. De strategische asset allocatie is niet voor eeuwig hetzelfde. Het is gewenst dat deze zich op een of andere manier aanpast omdat de karakteristieken van het deelnemersbestand veranderen (leeftijdsopbouw en vermogensopbouw). We bespreken twee manieren om dit te doen:

• De top-down aanpak. Hierbij hanteer je een vaste strategische portefeuilleallocatie die voor langere tijd vastligt, en ook vaste bandbreedtes daaromheen. Dit is hoe het doorgaans nu werkt in uitkeringsregelingen.
• De bottom-up aanpak. Hierbij wordt periodiek en in ieder geval voorafgaand aan elke herbalancering de SSA (op het niveau van verdeling, overrendement en beschermingsrendement) opnieuw vastgesteld door de gewenste allocatie voor alle leeftijdscohorten opnieuw te aggregeren.

Cardano adviseert de bottom-up aanpak. Bij de top-down methode gebeurt de herbalancering op basis van een asset allocatie en bandbreedtes die is vastgesteld bij de meest recente ALM-studie. Dat is een risico: je gaat herbalanceren op basis van een mogelijke ‘verouderde’ allocatie en bandbreedtes voor de portefeuillegewichten (bijvoorbeeld omdat het deelnemersbestand is gewijzigd). Er kan dan een situatie ontstaat waarbij je herbalanceert, terwijl dat helemaal niet nodig is op basis van de actuele situatie. Of andersom: je herbalanceert niet, terwijl dat wel gewenst is. Tijdens de Lunch & Learn sessie gaan we hier nader op in.

Reëel sturen

Vrijdag 25 augustus

Veel pensioenfondsen lijken voor te sorteren op een ‘nominale’ inrichting van de nieuwe regeling met:

• Een nominaal beschermingsrendement.
• Een nominale uitdeelregel voor de solidariteitsreserve, waarbij er sprake is van een uitbetaling uit de reserve om te vermijden dat de uitkeringshoogte daalt in nominale termen.

Het is best opvallend dat we jarenlang hebben geklaagd over de ‘nominale’ invalshoek van het FTK, en nu in het nieuwe stelsel toch neigen naar opnieuw een nominale focus. In deze Lunch & Learn sessie bespreken we met elkaar hoe aantrekkelijk het alternatief is: hoe ziet een regeling eruit die het nominale denken juist loslaat, en zich richt op reële sturing? Wat zijn de mogelijkheden en beperkingen vanuit de WTP? Welke mogelijkheden en beperkingen zijn er vanuit de financiële markten? En hoe aantrekkelijk is de casus voor een reële inrichting? En hoe ziet een ‘tussenweg’ eruit, tussen een nominale en een reële invulling van de nieuwe regeling?

Dekkingsgraadbescherming

Vrijdag 1 september

Tijdens deze Lunch & Learn sessie passen we scenariodenken toe op het transitie-ftk, en kijken naar uitkomsten met en zonder tijdelijke bescherming van de dekkingsgraad. We doorleven onder andere:

• Een scenario zonder tijdelijke bescherming van de dekkingsgraad, waarbij een pensioenfonds in het transitie-ftk een korting moeten doorvoeren vanuit het overbruggingsplan en deze korting, maar zeer beperkt kan spreiden.
• Een scenario met tijdelijke bescherming van de dekkingsgraad, waarbij concreet wordt gemaakt hoeveel opwaarts potentieel jongeren daarbij mislopen bij verschillende constructies.